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金斧子配资平台哪个好预见经济:11月

时间:2018-11-07 17:19来源: 作者:admin 点击: 8 次
预见经济:11月 2018-11-0617:11来源:伍戈经济笔记贸易战/房地产/货币 原标题:预见经济:11月1.近期统计局和财新PMI双双下滑至荣枯线附近,经济趋缓态势更加明显。前期贸易战引致的短期出口抢跑正在被关税效应所取代,广交会数据也表明出口正在减速过程中。尽管如此,由于受到基建融资

预见经济:11月

2018-11-06 17:11来源:伍戈经济条记贸易战/房地产/货币

原标题:预见经济:11月

1.近期统计局和财新PMI双双下滑至荣枯线附近,金斧子配资平台哪个好经济趋缓态势更加明显。前期贸易战引致的短期出口抢跑正在被关税效应所代替,广交会数据也表白出口正在减速过程中。尽管如此,由于受到基建融资支持加大、房地产投资韧性犹存以及个人所得税调整等积极影响,内需动能仍有支撑。

2.在央行多次降准和公开市场操纵等呵护下,货币供给约束已边际放松,但受制于金融监管和资金需求的滞后调整,M2和社融增速预计还将维持低位震荡。与其它新兴市场经济体比拟,今年以来人民币贬值幅度有限,预计货币政府将在提升汇率颠簸容忍度与防止过度贬值之间寻求平衡,未必死守固定点位。

3.值得关注的是,近期政治局会议没有再提及房地产和去杠杆的相关内容,“政策底”或已显现。减税办法还将继续推出,财务政策将更趋积极。在目前就业情况良好的情况下,全面刺激加码的时机未到。从历史规律来看,从“政策底”到“经济底”往往需要一个过程,经济探底企稳可能在明年下半年呈现。

正文:

一、经济趋缓态势更加明显,但内需动能仍有支撑

近期统计局和财新PMI双双下滑至荣枯线附近,其中出产、订单等大都分项指标明显下跌,预示经济面临进一步放缓压力。价格方面,供给约束放松叠加石油价格调整,金斧子东莞股票配资PPI同比增速仍将延续回落态势,CPI短期内也难以上涨。

图1:PMI指标双双下滑至荣枯线附近

来源:WIND,笔者整理

前期贸易战引致的短期出口抢跑正在被关税效应所代替,广交会数据也表白出口正在减速过程中。前期中美之间贸易抢跑效应或助力我国出口增长,但近期被加征关税的相关商品出口已经明显下滑,中国对美出口整体已趋平淡。尽管部门商品出口退税上调政策能起到必然刺激作用,但近期PMI出口订单连续下滑,广交会出口成交额也呈现自2016年以来的首次负增长。在全球动能进一步放缓的配景下,我国出口短期内面临的下行风险加大。

图2:广交会出口成交额增速出现负增长

来源:WIND,笔者整理

受到基建融资支持加大、房地产投资韧性犹存以及个人所得税调整等积极影响,内需动能仍有支撑。制造业投资方面,随着供给侧约束边际放松,加之前期利润高企的滞后影响显现,制造业投资短期仍具韧性。基建投资方面,近期出台的政策强化对基建融资支持,稳基建意向明确,基建投资略企稳或将小幅下行。房地产投资方面,地皮市场逐步趋冷,地皮购置费将高位下行,但考虑到利率已经高位回落,金斧子黄金期货鑫东财配资建安投资预计有所企稳,两者抵补下房地产投资短期仍较有韧性。消费方面,尽管汽车等品类的销售依然低迷,但近期个税下调将对居民消费形成必然支撑。

图3:建安投资与地皮购置费彼此抵补,房地产投资仍有必然韧性

来源:WIND,笔者整理

图4:个税下调对消费有短期促进作用

来源:WIND,笔者整理

注:此处个人所得税进行了6个月移动平均处理惩罚。

二、货币信用扩张掣肘犹存,人民币汇率未必死守点位

在央行多次降准和公开市场操纵等呵护下,货币供给约束已边际放松,但受制于金融监管和资金需求调整的滞后,M2和社融增速预计还将维持低位震荡。银行间市场流动性仍将连续充裕,但实体领域信用扩张依然有限。金融严监管下表外融资连续收缩,四季度处所债发行剩余空间不大,企业债券融资在低市场风险偏好下也较为低迷。近期政策出力于解决民营和中小企业融资问题,但实际效果仍有待观察。

与其它新兴市场经济体比拟,今年以来人民币贬幅有限,预计货币政府将在提高汇率颠簸容忍度与防止过度贬值预期之间寻求平衡,未必死守固定点位。美元指数自4月走强以来上涨幅度约8.6%,同一时期人民币贬值约9.4%,与其它新兴市场国家大要一致。央行一方面对过度的单边贬值预期进行打点(防止羊群效应下的恐慌),另一方面事实上已经容忍更多的汇率灵活性(有利于应对外部打击)。固然,川普的言行及贸易战的演绎会对汇率预期产生极大扰动。

图5:与其它新兴市场经济体比拟,人民币汇率贬幅有限

来源:WIND,笔者整理

注:此处计算时间段为今年4月份至今美元指数走强阶段。

三、政策底逐渐清晰,经济底尚待时日

近期政治局会议没有再提及房地产和去杠杆的相关内容,“政策底”或已显现。今年以来,各方面政策的节奏和方向并不完全一致,但站在目前的时点,多数已呈现边际放松迹象。例如,年初以来银行间利率程度中枢已连续下行,减税等办法也相继推出,财务政策将更趋积极。资管新规细则等在监管节奏和力度上都有所放缓。尽管如此,在目前就业情况良好的情况下,全面刺激加码的时机未到。

图6:就业良好情况下,全面刺激时机未到

来源:WIND,笔者整理

历史规律来看,从“政策底”到“经济底”需要一个过程,经济探底企稳可能在明年下半年呈现。宏观政策到实体经济的传导以及微观主体预期的调整往往需要时间,尽管政策底有所显现,但经济底尚需时日。例如,如果以货币观经济,近期M2已现筑底迹象,按照其领先名义GDP约莫一年时间的规律,经济底约莫在明年下半年呈现。

图7:经济底可能在明年下半年呈现

来源:WIND,笔者整理

四、基本结论

一是近期统计局和财新PMI双双下滑至荣枯线附近,经济趋缓态势更加明显。前期贸易战引致的短期出口抢跑正在被关税效应所代替,广交会数据也表白出口正在减速过程中。尽管如此,由于受到基建融资支持加大、房地产投资韧性犹存以及个人所得税调整等积极影响,内需动能仍有支撑。

二是在央行多次降准和公开市场操纵等呵护下,货币供给约束已边际放松,但受制于金融监管和资金需求滞后的调整,M2和社融增速预计还将维持低位震荡。与其它新兴市场经济体比拟,今年以来人民币贬值幅度有限,预计货币政府将在提升汇率颠簸容忍度与防止过度贬值之间寻求平衡,未必死守固定点位。

三是近期政治局会议没有再提及房地产和去杠杆的相关内容,“政策底”或已显现。减税办法还将继续推出,财务政策将更趋积极。在目前就业情况良好的情况下,全面刺激加码的时机未到。从历史规律来看,从“政策底”到“经济底”往往需要一个过程,经济探底企稳可能在明年下半年呈现。

附表:经济数据预测:

【作者】

伍戈:华融证券首席经济学家,曾恒久供职于中国人民银行货币政策部分,并在国际货币基金组织担当经济学家。中国经济学最高奖孙冶方经济科学奖获得者(2017),并获浦山政策研究奖(2017)、刘诗白经济学奖(2012)、“远见杯”中国宏观预测季军(2018)。清华、复旦、人民大学兼职导师,中国金融四十人论坛(CF40)成员。

宋陕珊、徐剑、黄俊筑、亢悦、高莉、文若愚:华融证券宏观经济、固定收益研究员。

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